渤海證券-利率債周報：策略趨同下，密切關注資金面的邊際變化-220522

　　1.周度資金面觀測：5月16日-5月20日，央行全口徑凈回籠資金100億元，其中開展7天逆回購500億元，共有7天逆回購到期600億元，MLF投放（365D）1000億元，MLF回籠（365D）1000億元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】1年期LPR為3.7%，維持不變；5年期以上LPR為4.45%，下調15bp，前值4.60%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）截至5月20日，上周短期資金利率多數上行，資金面邊際收斂。其中，DR007報收1.58%，上行3.43bp；R001報收1.38%，上行1.24bp；R007報收1.69%，上行5.47bp。

　　2.周度行情回顧：截至5月20日，上周中債總全價指數上行至129.47（上行1.97點）。各期限國債收益率均下行，中短端下行更為明顯。1年期國債收益率下行至1.96%（下行5.60bp）; 3年期國債收益率下行至2.35%（下行3.85bp）; 5年期國債收益率下行至2.55%（下行3.49bp）; 7年期國債收益率下行至2.79%（下行2.03bp）;10年期國債收益率下行至2.79%（下行2.40bp）。10年期美國國債收益率下行至2.78%（下行15.00bp），周內最高觸及2.98%。

　　3.周度債市走勢邏輯：5月16日-5月20日，主要由資金面寬松、疫情反復及宏觀基本面不強，推動債市做多行為。市場增量信息為：（1）國際貨幣基金組織上調人民幣特別提款權權重，由10.92%上調到12.28%；（2）MLF等量平價續作；（3）4月份國內經濟數據繼續走弱；（4）美聯儲前主席伯南克表示：美聯儲抗通脹行動的延遲或導致滯脹風險；（5）美聯儲主席鮑威爾表示：讓通脹降至2%，重申未來兩次50個基點加息的可能；（6）李克強主持召開穩增長穩市場主體保就業座談會指出：看得準的新舉措能用盡用，5月份能出盡出，確保上半年和全年經濟運行在合理區間；（7）房地產方面繼續放松，南京、東莞、成都、河南安陽、湖南衡陽、杭州、蘇州、天津、鄭州等，5年期以上LPR下調15bp；（8）北京、天津、四川、上海每日仍有新增確診病例。

　　4.本周債市觀點：目前資金面較為寬松的背景下，仍以杠桿套息策略為主，但需警惕6月以后政府債發行放量，可能會對資金面帶來的擾動；且現階段穩增長政策頻發，一旦國內疫情好轉，將帶動宏觀經濟基本面的回暖，可能會使得長端利率進行調整。

　　風險提示：疫情發展超預期；經濟數據超預期；不確定性風險等。