國海證券-全國穩住經濟大盤會議解讀：穩增長舉措進入“小步快跑”階段-220526

　　事件：

　　2022年5月25日李克強總理主持召開全國穩住經濟大盤電視電話會議，分析當前經濟形勢，研究部署全國穩住經濟大盤工作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　投資要點：

　　年初以來我國穩增長政策共經歷三輪主要發力期，本次全國穩住經濟大盤電視電話會議召開標志本輪穩增長政策進入加速落地階段。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）第一階段，今年1月宏觀政策正式轉向積極穩增長。1月中旬寬貨幣如期落地，貨幣政策發力寬信用，財政節奏前移，專項債提速明顯，地產、雙碳、平臺經濟等市場關注焦點政策出現調整。第二階段，高層就市場關切問題予以明確回應。在地緣沖突擾動疊加國內疫情反復影響下，3月中旬劉鶴副總理主持召開全國金融委員會會議，對宏觀經濟、房地產、中概股、平臺經濟等市場關切問題均予以回應，既突出強調了穩增長政策需進一步發力，又再次明確了“慎重出臺收縮性政策”。隨后央行、銀保監會等相繼召開學習會議，部署落實穩增長政策，釋放出國家全力穩增長的決心。第三階段，4月政治局會議夯實政策底，5月中旬國務院帶頭部署穩地產政策。4月國內疫情持續導致經濟出現區域性、陣發性停擺，4月經濟數據全面下滑，5月中旬央行在國務院部署下下調首套住房貸款利率20BP；5月23日國常會部署33項穩增長舉措，政策力度較前期增加，本次會議以更高的規格對此前提出的穩增長舉措進行下沉式部署，標志著本輪穩增長舉措進入加速落地階段。

　　本次會議對經濟運行表述更趨謹慎，明確穩經濟一攬子政策5月底前都要出臺實施細則，釋放高層二季度穩增長信心。經濟運行情況來看，目前高層對本輪疫情對經濟造成的重大沖擊已形成共識，除了此前多次提及的三重壓力之外，當下穩市場主體及保就業壓力尤其突出，李克強總理在會議中明確表示“3月份尤其是4月份以來，一些經濟指標明顯走低，困難在某些方面和一定程度上比2020年疫情嚴重沖擊時還大”。但是穩增長困難不代表穩增長沒有信心，李克強總理提及“努力確保二季度經濟合理增長和失業率盡快下降，保持經濟運行在合理區間”，釋放明確保經濟增長信號。穩增長舉措方面，本次會議主要進行了頂層性部署，“穩經濟一攬子政策5月底前都要出臺實施細則”、“各地在助企紓困上政策能出盡出”等表述表明下階段穩增長政策將加速落地。此外，5月25日國務院辦公廳發布了《關于進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見》，對盤活存量基礎設施項目資產進行系列部署，并于26日起國務院將向12個省派出督查組，對政策落實和配套開展專項督查，一系列穩增長舉措于同一天落地，表明了國務院對于二季度穩經濟的決心。

　　本次會議本質是對33項穩增長舉措的下沉式部署，預計后續針對重點環節領域的措施將相繼落地，政策力度有望進一步提升。5月23日國常會部署財政、貨幣政策、穩產業鏈供應鏈、促銷費和有效投資、能源安全及穩就業六個方面33項穩增長舉措。整體來看，33項具體重點突出三個方面：一是仍將穩市場主體穩就業放在首要位置，政策工具包括加大留抵退稅力度（增加退稅1400多億元，全年退減稅總量2.64萬億元）、社保緩繳（今年預計緩繳3200億元）、增加國家融資擔?；鹪贀：献鳂I務（新增1萬億元）等財政政策，以及提高結構信貸規模支持力度等貨幣政策。二是穩步推進復工復產，重點保障物流交通及能源領域。其中特別針對航空領域增加1500億元的民航應急貸款及發行2000億元債券。三是突出擴大內需，重點對汽車、地產、基建項目做出部署，預計本次會議后，相關領域政策將加速落地形成實物工作量。

　　市場方面，本次會議釋放了二季度穩增長舉措加速落地的決心，疊加當前上海疫情逐步平穩，長三角地區復工復產加速推進，我們繼續看好消費，重點關注三個細分領域。一是調整比較充分且受益于疫情邊際好轉的食品飲料、餐飲旅游、酒店、汽車、家電等行業；二是受益于產品漲價與通脹上行的農林牧漁；三是估值處于低位的醫藥生物等。

　　風險提示：俄烏局勢再度惡化、中美關系惡化、美國貨幣政策超預期收緊、國內疫情大幅蔓延、外部市場大幅下跌等。