受疫情反復影響，行業負債端依舊承壓
疫情反復影響購買力以及未來收入預期抑制保單消費需求,疊加險企代理人隊伍轉型成效短期難以顯現，行業負債端依舊承壓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022年1-3月，保險行業實現原保費收入17811.27億元，同比下降1.02%，降幅相較前值（2月份：-2.03%）收窄1.01個百分點。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）單月數據來看,壽險保費收入承壓，產險保費增速放緩。3月單月，保險行業實現原保費收入4849.87億元，同比增加1.77%,增幅環比擴大0.74個百分點。其中，壽險業務實現保費收入2297.22億元，同比下降4.42%,降幅環比擴大3.43個百分點；產險業務實現保費收入1191.60億元，同比增長8.45%，增幅環比縮小0.93個百分點；健康險業務實現保費收入1237.56億元，同比增長9.32%，增幅環比擴大9.98個百分點；意外險業務實現保費收入123.49億元，同比下降5.80%，降幅環比擴大4.37個百分點。
上市險企壽險保費表現分化，產險保費承壓
1-4月,中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險以及中國人保分別實現壽險保費收入2097.16/3435.00/1115.79/764.74/893.08億元,同比分別增長-2.45%/-2.69%/+3.96%/+3.83%/+22.09%，增速相較前值(3月份)變化-0.12pp/+0.05pp/-0.26pp /+1.46pp/+3.84pp。受疫情反復影響，產險保費承壓。1-4月，中國平安、中國人保、中國太保分別實現產險保費收入949.28/1868.52/616.51億元，同比分別增長+8.35%/+10.33%/+10.60%,增速相較前值（3月份）變化-1.99pp/-1.91pp/-4.05pp。
行業資產規模擴張，固收類資產配置比重上升
截至2022年3月末，保險行業總資產25.67萬億元，較上年末增長3.15%，增速相較2月末上升0.80個百分點；凈資產2.82萬億元，較上年末下降3.60%，降幅相較前值（2月末：-1.24%）擴大2.37個百分點；資金運用余額23.54萬億元，較上年末增長1.33%，增速相較前值（2月末：+0.69%）擴大0.63個百分點。險企資產配置結構調整，固收類資產配置比例上升,權益類資產配置比例下降。截至2022年3月末，固收類資產（銀行存款+債券）配置比例51.29%，較上年末增長0.98個百分點；權益類資產（股票和基金）配置比例12.13%，較上年末減少0.57個百分點；其他類投資比例36.57%，較上年末減少0.41個百分點。
保險資金投資有關金融產品新規發布，險資配置結構優化
5月13日，銀保監會發布《關于保險資金投資有關金融產品的通知》，進一步優化保險資產配置結構，提升保險資金服務實體經濟質效，防范投資風險?！锻ㄖ吠貙捒赏顿Y金融產品范圍。將理財公司理財產品、單一資產管理計劃、債轉股投資計劃等納入可投資金融產品范圍。落實主體責任。明確保險資管公司受托投資金融產品，應當承擔盡職調查、投資決策、投后管理等主動管理責任。取消對保險資金投資信貸資產支持證券、資產支持專項計劃等產品外部信用評級要求，引導機構落實風險管理主體責任。新規拓展可投資金融產品范圍和品種，滿足險資多元化資產配置需求，優化資產配置結構，利好投資端改善。大型險企憑借專業的投資管理能力、嚴格全面的風控、合規體系，深度受益。
投資建議：受疫情反復影響，險企負債端持續承壓，核心業務指標改善仍需時日，靜待拐點顯現。當前價格對應2022年保險板塊P/EV在0.31X-0.53X之間，估值處于歷史低位，具備較高的安全邊際，建議關注配置價值。個股方面，我們持續推薦中國平安(601318.SH)、中國太保(601601.SH)。
風險提示：長端利率曲線持續下移的風險；保險產品銷售不及預期的風險。
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